您现在的位置 要家锦隆新闻网>美食>新申博-中信建投:乙二醇:新装置投产需求趋弱
新申博-中信建投:乙二醇:新装置投产需求趋弱
发布时间:2019-12-27 08:03:30 访问量:881

新申博-中信建投:乙二醇:新装置投产需求趋弱

新申博,交易逻辑及策略

当前国内经济虽然急需运行在合理区间之内,经贸磋商也取得了实质性进展,但在全球经济增速持续放缓的大环境下,国内经济仍将面临较大的压力,整个商品市场也将持续承压。对于后市,我们认为,虽然10月由于多套装置停车检修以及利润再度被压缩,乙二醇装置开工提升不及预期,但根据已知计划后期装置检修安排较少,随着已检修装置陆续重启复产以及年末新产能的投产,国内乙二醇供给将大概率增加,而同一时期需求端虽然也有聚酯新产能投产,但在当前冬季订单基本结束、聚酯产业逐渐向淡季过渡的情况下,需求表现仍然趋弱,同时后期计划到港船货增多,华东港口库存亦将大概率进入累库状态,预计乙二醇将以偏弱运行为主。

策略:

EG2001做空,入场位置4200-4800,目标区间3800-4199,止损区间4801-4900;

风险控制:总持仓不超过50%,单个合约持仓手数不超过500手。

一、行情回顾

进入10月份后,由于前期乙二醇价格连续上涨后企业利润情况好转,国内装置复产增多,同时下游聚酯企业由于利润转恶存在减停产预期,在供需两方面影响下乙二醇期货价格连续下跌并在4500元/吨一线暂时企稳。截至10月23日收盘,乙二醇主力合约EG2001收于4530元/吨;国内华东、华南地区乙二醇现货价分别为4605元/吨、4500元/吨,CFR中国主港、CFR东北亚乙二醇现货中间价分别为540美元/吨、543美元/吨。

图1:EG2001近三个月走势

图2:乙二醇现货价格走势

二、价格影响因素分析

1、宏观经济仍受较大下行压力,贸易摩擦出现缓和

北京时间10月15日晚间,国际货币基金组织(IMF)发布了最新一期《世界经济展望报告》。IMF在报告中将2019年世界经济增速下调至3%,较今年7月预测值下调0.2个百分点,目前该预测值亿下降至2008年金融危机爆发以来的最低水平,这也是IMF在2019年内第四次下调全球经济增速。

美国方面,10月16日晚间,美国商务部公布数据显示,有着“恐怖数据”支撑的美国9月零售销售环比下降0.3%,前值由0.4%上修为0.6%;9月核心零售销售环比下降0.1%,近7个月以来首次录得负值。9月美国零售数据表明,当前美国制造业疲软所带来的的影响正在向整个美国经济蔓延,而美国经济的主要支柱出现裂纹也进一步加重市场对经济增长大幅放缓的担忧,市场对于美联储在10月再次降息来维持经济扩张的预期进一步提升。根据CME“美联储观察”,截至10月24日,美联储10月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为93.5%,维持当前利率的概率为6.5%。

图3:美国零售销售环比(单位:%)

图4:美国核心零售销售环比(单位:%)

国内方面,在全球经济增长放缓的大环境下,国内经济虽然继续运行在合理区间内,但仍然受到较大的下行压力。最新通胀数据显示,2019年9月,中国CPI同比上涨3%,2013年11月以来首次进入“3”区间;9月PPI同比下降1.2%,虽然降幅略低于预期,但较8月降幅仍扩大了0.4个百分点。北京时间10月18日,国家统计局公布数据显示:前三季度国内生产总值(GDP)697798亿元,同比增长6.2%,其中三季度GDP增长6%,增速为1992年有记录以来的季度GDP增速最低值;2019年9月,中国规模以上工业增加值同比实际增长5.8%,增速较8月加快1.4个百分点,1-9月规模以上工业增加值同比增长5.6%;前三季度社会消费品零售总额296674亿元,同比名义增长8.2%,其中除汽车意外的消费品零售额268146亿元,同比增长9.1%;2019年1-9月,全国固定资产投资(不含农户)461204亿元,同比增长5.4%,增速较1-8月回落0.1个百分点,其中民间固定资产投资264805亿元,同比增增长4.7%,增速较1-8月回落0.2个百分点。

图5:中国GDP当季同比(单位:%)

图6:规模以上工业增加值月同比(单位:%)

图7:社会消费品零售总额月同比(单位:%)

图8:固定资产投资完成额累计同比(单位:%)

10月10日-11日,新一轮经贸高级别磋商在么美国华盛顿举行。双方经贸团队就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论,并在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展,在磋商结束后两国亦先后表示达成了实质性的第一阶段协议。美国商务部于近日发布公告,称将自10月31日起对中国3000亿美元加征征税清淡产品启动排除程序,如果排除申请得到批准,自2019年9月1日起已经加征的征税可以追溯返还。

2、利润收窄阻碍装置复产,年末产能投放仍将增加供给

随着8月后乙二醇价格连续上涨,此前长期处于亏损的乙二醇企业利润也得以修复,企业复产意愿也大大提高,但由于国庆七十周年庆、环保限产等问题导致部分装置未能重启。然而国庆假期结束后市场风云突变,乙二醇价格连续出现下跌,此前得到修复的利润也再度被压缩回到盈亏平衡点附近,乙二醇装置复产受到阻碍。截至10月22日,国内乙二醇装置综合日度开工率为58.89%;其中,油制装置开工率为52.62%,煤制装置开工率为63.67%,甲醇制装置开工率为75.29%。

图7:乙二醇装置综合开工率

图8:乙二醇装置开工率(分工艺)

尽管短期内装置复产不及预期,乙二醇供给仍然处于低位,但年末即将投产的数套装置仍使得未来乙二醇供给将有提升。据了解,目前内蒙古荣信新装置试车顺利,预计将于11月中旬出产品;恒力石化一期90万吨油制乙二醇装置也计划在11月中旬试车,若试车顺利则该套装置在年内正式投产的概率较大。

表1:2019年下半年乙二醇新装置试车计划

3、冬季订单即将结束,乙二醇需求表现趋弱

进入10月中下旬后,聚酯企业冬季订单生产即将结束,聚酯各品种开工开始出现下降,而近期各品种利润情况转恶则加速了这一过程。截至10月23日,国内聚酯日度综合开工率为88.4%,江浙织机综合日度开工率为77%。

图9:聚酯工厂综合开工率(%)

图10:江浙织机开工负荷(%)

今年受国内经济下行以及国际贸易紧张局势影响,终端纺织行业在旺季中仍然以刚需为主,实际需求提升有限,聚酯市场产销整体呈现出脉冲式回暖态势。近期聚酯各品种库存再度上升,也从另一个角度反映了当前终端实际需求提升有限的形势。虽然在原料价格上涨、磋商取得实质性进展等因素影响下,聚酯产销出现一定程度的回暖,但介于下游即将进入淡季且聚酯各品种库存已开始累积,后期聚酯产销将大概率回归平淡。10月24日当周,聚酯切片周均产销率为107%,涤纶短纤周均产销率为70%,涤纶长丝周均产销率为91%。库存方面,截至10月24日当周,聚酯切片的库存天数为7天,涤纶短纤的库存天数为10.2天;截至10月17日当周,涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为8天、13.5天、23天。

图11:聚酯切片周度产销率(%)

图12:涤纶短纤及长丝周度产销率(%)

图13:聚酯切片及涤纶短纤库存天数(天)

图14:涤纶长丝库存天数(天)

4、后期到港船货增多,乙二醇港口库存料将进入累库阶段

2019年,华东港口乙二醇库存明显高于2018年同期水平,至4月中旬,乙二醇港口库存达128.2万吨,创下历史新高;在6月中旬港口库存再次突破120万吨后,随着国内乙二醇装置开工的连续下降以及到港船货的减少,港口库存开始连续下降,至10月24日,乙二醇华东港口库存降至48.5万吨,继续刷新2019年新低。尽管库存量降至年内新低,但后期乙二醇企业开工易升难降,并且根据现有到港计划来看,此后连续数周乙二醇到港船货均在20万吨以上,在下游需求表现趋弱的情况下,后期乙二醇港口库存将大概率再度进入连续累库状态。

图17:华东港口乙二醇库存量(万吨)

三、行情展望与操作策略

综合而言,当前国内经济虽然急需运行在合理区间之内,经贸磋商也取得了实质性进展,但在全球经济增速持续放缓的大环境下,国内经济仍将面临较大的压力,整个商品市场也将持续承压。对于后市,我们认为,虽然10月由于多套装置停车检修以及利润再度被压缩,乙二醇装置开工提升不及预期,但根据已知计划后期装置检修安排较少,随着已检修装置陆续重启复产以及年末新产能的投产,国内乙二醇供给将大概率增加,而同一时期需求端虽然也有聚酯新产能投产,但在当前冬季订单基本结束、聚酯产业逐渐向淡季过渡的情况下,需求表现仍然趋弱,同时后期计划到港船货增多,华东港口库存亦将大概率进入累库状态,预计乙二醇将以偏弱运行为主。

EG2001建议逢高适量沽空,建仓区间4600-4700元/吨,仓位总计不超过20%,止损区间4800-4900元/吨,目标区间4250-4350元/吨。

风险因素主要在于新装置投产的不确定性,尽管年末国内存在210万吨/年新产能投产计划,但其投产产能能否顺利在年内有效释放存在着不确定性,若产能释放晚于预期,则乙二醇供给宽松加剧的情形出现的概率将大幅下降,届时乙二醇期价下跌幅度有限。总的来说,当前乙二醇仍然存在一定的不确定性,因此在交易中需按照计划严格控制仓位,若价格触及止损区间则按照5%的仓位比例分批次止损。

中信建投期货2队


上一篇:商务部:中美正保持密切沟通,为高级别磋商取得积极进展做好准备
下一篇:16600人“向爱奔跑”,2019年咸宁马拉松圆满落幕